华尔街“空王”

华尔街“空王”-保尔森

约翰·保尔森是美国著名的对冲基金经理。2007年由于做空次贷一战成名，成为全世界最炙手可热的对冲基金经理之一。“赚钱之神”、“对冲基金第一人” 等头衔都被挂到他的头上，金融大鳄索罗斯请他吃饭，恰好与他同姓的美国财长亨利·保尔森也只好委屈地被称呼为“另一个保尔森”以示区别。这都归功于2007年保尔森的Advantage基金回报达到150%，之后他管理的基金规模从2007年的50亿美元左右一路上升到2011年的350亿美元。

让公众更多了解约翰·保尔森的，也许是《华尔街日报》资深记者格里高利·祖克曼所撰写的《史上最伟大的交易》，在这本书中，他被称为金融危机中最大的赢家。的确，2007年前，他只不过是华尔街的小字辈，公司仅管理着10亿美元规模的对冲基金。而百年不遇的金融危机成就了他，在市场哀鸿遍野之际，保尔森为投资者带来了惊人的回报。

2007年，他旗下基金最高的回报率是590%，一个放在大牛市也令人吃惊的数字。2008年，他再拔头筹，旗下基金没有一只亏损，最高的回报率达到20%。他管理的资产也从2007年前的80亿美元，急速膨胀到360亿美元。在2010年，保尔森押注房地产和黄金市场，史无前例地将50亿美元收入个人腰包。据《华尔街日报》的计算，被华尔街奉为“赚钱之神”的他在2010年的赚钱速度是每秒158.55美元。与“股神”沃伦·巴菲特在上世纪70年代逆市收购大量破产小公司、“破产重组之王”威尔伯·罗斯2000年初收购重整钢铁行业一样，保尔森一直以来的成功，靠的是打破市场的常规思维。

所以，在经历过做空互联网泡沫一役后，他并不想止步于资产管理“10亿美元”俱乐部之列。于是，他在时刻寻找下一个更大的机会。这便是保尔森的成名之役——做空次贷资产。因为他观察到，美国经济自2001年货币宽松后的大泡沫有破灭的迹象。

保尔森抛给经纪人们的问题是：“哪里有我们可以做空的泡沫？”在2006年初，经纪人们最后找到了答案：房地产市场。对房地产借贷市场，华尔街的金融家们发明了两种新型的投资工具：

✔CDO(collateralized debtobligations)，债务抵押债券，即把抵押债券按不同风险重新包装销售的产品；

✔CDS(Credit Default Swap)，信用违约交换，用于担保抵押债券风险的衍生产品。CDO的风险越高，担保产品CDS的价值就越高。如果违约率或违约预期上升，CDS的价值就随之升高。但在房地产繁荣时期，大多数人都不认为CDO会有什么风险，所以担保产品CDS的价格非常低。这便是此后影响全球金融危机的导火索。

在分析了大量数据之后，保尔森确信投资者远远低估了抵押信贷市场上所存在的风险，而没看到这个市场崩溃的可能。“我从来没有做过这样的交易，有这么多人看多，而只有极少的人看空。”保尔森设计了一个复杂的基金操作模式，开始大胆地进行债券交易赌博：一边做空危险的CDO，一边收购廉价的CDS。

他成立了一只专门做空抵押债券的对冲基金，并募集了大约1.5亿美元，从2006年年中开始了运作。可是这只新基金一直在赔钱。根据当时美国媒体的报道，一位好友打电话给保尔森问他是不是准备止损。“不。我还要加注。”他回答说。为了缓解压力，保尔森每天去中央公园长跑5英里，他还告诉自己的妻子，“这种事情需要等待”。正如他曾经告诉《对冲基金新闻》的记者，他最喜欢的名人名言就是丘吉尔所说的：“永远不要放弃。永远不要放弃。永远不要放弃。”

“碰到这样的情况，很多有经验的人都会选择退出交易止损，但奇怪的是，损失似乎让他(保尔森)变得更坚定了。”索罗斯如此评价保尔森当时的行为。

2007年一季度，次贷危机全面爆发，保尔森的判断在市场上得到了印证，赌局胜负开盘的时刻到了。惊恐的华尔街金融机构和大银行大量求购CDS，也就是保尔森早就以低价囤积的次贷担保产品。最终在2007年的次贷风暴中，保尔森的第一只基金上涨了590%，第二只上涨了350%。仅2007年一年，就有60亿美元的资金涌入保尔森的基金。

他对风险的控制达到了极致。他对风险的理解和关注贯穿于投资过程的任何一个环节。在投资组合层面，保尔森非常注重分散投资风险。就涉及的并购公司的规模而言，他注意分散于大型、中型和小型公司之间，以及分散于不同行业之间。在评估风险时，他同时考虑大环境下的系统风险和个案的独特风险。对系统风险他用“最坏条件”来进行压力测试。他建立了一个并购案数据库，把十多年来的并购案例集中在一起。这已经成为他的知识产权和宝贵的参考资料。

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