一文读懂“公开增发与定向增发”

上市公司进行再融资的方式有很多，如公开增发、定向增发、配股、公司债、可转债、优先股、ABS（即资产支持证券，这是一种债券性质的金融工具，其向投资者支付的本息来自基础资产池产生的现金流和剩余权益）等。

今天，就让我们来了解一下公开增发与定向增发。

一、什么是公开增发？

公开增发，也称为增发新股，是指上市公司通过向二级市场中的普通投资者增发新股来募集资金的一种行为。公开增发所面向的投资者为二级市场中的广大普通投资者，并且已持有上市公司的投资者在申购这些增发股时有一定的优先权。

由于股市是一个资金推动市，而股价的涨跌就直接源于二级市场中的买盘力度，因而，公开增发对二级市场中的资金一般有“抽血”的作用。所以，当某家上市公司频繁进行公开增发，可能会引起市场投资者的反感和诟病。

公开增发的主要目的是为上市公司提供生产发展中所需的资金流，但也不能完全排除一些上市公司利用自身的上市资格从二级市场中进行恶意的圈钱。为了避免这种情况，证监会对那些欲进行增发新股的上市公司设定了一定的门槛。

在大牛市行情下，沪深股市一路上涨，很多上市公司都借此良机实施了增发行为、以此募集到更多的资金投入企业的发展中。公开增发时的增发价是随行就市的，但有所折让，增发价如果折让较多，就会引起市扬追逐，对二级市场的股价反而有提升作用，相反，如果价格折让较少。可能会被市场抛弃。

需要注意的是，投资者不能通过申购增发的股份而直接获利，只有个股在实施增发后，其二级市场的价格出现了上涨，这些申购的增发股才能获利。

二、公开增发的要求、规定以及发行条件

公开增发对上市公司有着较多的要求，既有现金分红的要求，比如，要求上市公司最近3年现金分红的比例至少要达到年均可分配利润的30％；又有财务指标的要求，比如最近3年盈利（创业板为最近两年盈利），不存在利润下滑50％以上的情形，且最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％等。

在公开增发的具体规定方面，公开增发的发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司A股股票均价或前一个交易日公司A股股票均价，属于市价发行，这客观上要求公开增发要成功实施，需要股价处于上升区间，否则很容易发行失败。

更重要的是，根据发行安排，发行价格在确定后，还需要经历2个交易日后才会停牌进入申购期，而如果在此期间上市公司股票价格大幅下跌的话，很可能使已经确定的发行价低于市价，从而出现“破发”的情形。

除了要满足公开发行证券的条件外，主板和中小板上市公司还被要求最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，以扣非后净利润和净利润中的低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。这条规定被市场人士认为，是所有再融资品种中对财务要件要求最高的。

三、什么是定向增发？

定向增发，也就是我们常说的“定增”。与公开增发有所不同，定向增发的对象是特定的机的投资者或是上市公司的大股东。因而，定向增发行为并不会对二级市场的资金产生“抽血”的作用。

由于定向增发所募集到的资金往往用于收购优质产，因而，这一市场行为可视作是明显的利好。此外，上市公司的资产注入、整体上市等行为也是通过定向增发方式来实施的。

四、定向增发的要求、规定以及发行条件

定向增发条件较为宽松，没有业绩方面的要求，也无融资额的限制，极大刺激了上市公司采用定向增发的冲动。定向增发成为上市公司再融资的主流方式。定向增发特定发行对象不超过十名，发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。

定向增发发行的股份自发行结束之日起，12个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，36个月内不得转让。增发部分的锁定期不是很长，锁定期结束以后，这部分股票将会进入二级市场流通，有可能获得较高的投资收益。定向增发不需要经过烦琐的审批程序，也不用漫长地等待，并且可以减少发行费用。

目前，管理层对于上市公司的定向增发，并没有关于公司盈利等相关方面的硬性规定。对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，定向增发为上市公司提供了一个关键性的融资渠道。

总的来说，公开增发是已上市公司在二级市场中，面向普通投资者，通过增发新股来募集资金的行为：定向增发则是已上市公司面向少数机构投资者或上市公司大股东发行新股份的行为。也即一个是面向社会大众，一个是面对特定对象。同时，两种增发方式的侧重点不同，对个股走势的影响也不同。

除了所面向对象以及前文所提到的发行要求、规定以及条件等方面的不同，定向增发与公开增发还存在着以下几点区别。

第一，公开增发的大多数股份都是通过网上申购完成的，因为公开增爱所面向的投资者群体是散户投资者，而散户投资者的买卖股票操作都是在网上完成的：而定向增发由于面向少数的机构投资者或是上市公司的大股东，因而，它的增发行为是通过网下配售完成的。

第二，公开增发的增发价是随行就市的，但定向增发则不同，一般是以公布定向增发预案时的市场价为参照，且发行价不得低于当时市场均价的90%。如果在具体实施定向增发方案时，市价有所变化，但是变化又不是很明显，则定向增发价一般不会变化。怠的来说，定向增发价，折让不能大高，否则就会打压二级市场的股价。

第三，锁定期限不同，公开增发没有锁定期限，定向增发则有锁定期限。根据《再融资管理办法》规定，对于定向增发行为而言，规定了其发对象不得超过10人，发行价不得低于市价的90%，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月)不得转让。可以说，定向增发所发售的股份至少在这方案实施后的2个月内不会对市场造成压力。

与公开增发相比，定向增发同样不受募资规模的限制，而且定价灵活，套利空间大，特别是三年期定增。相比之下，公开增发在各方面有较多的要求，相对应的就是证监会在审核方面也较为严格。不仅发行人发行成本高，相对风险也较大。

六、哪里查看公开增发和定向增发的相关信息?

投资者可以在中国证监会官网、上市公司的官网以及一些炒股软件（同花顺、东方财富等）上面查询相关的公告和信息。这里就不详细地展开了，有需要的投资者朋友自行百度一下相关操作就知道了。

七、怎么理性看待公开增发和定向增发对投资的影响？

与公开发行先比，公开增发和定向增发都是新股的增量发行，对其他股东的权益有摊薄效应。不过，最后上市公司的股价具体怎么运行还是市场说了算，毕竟这两者只是上市公司再融资的手段，很难谈对公司有根本性的改变。

投资者最终还是得将目光转移到公司本身的经营成果上来。立足于公司的基本面，从公司的所在行业、核心竞争力、盈利能力、核心管理层等，再结合政策、资金、消息等影响股价的诸多方面，统筹考虑。不能放大公司再融资行为对股价走势可能产生的正面影响。

注：公开资料整理，仅供参考，文中所提数据或随时间的推移、规定的更新而发生变化。投资有风险，入市需谨慎！投资之路，道阻且长，不妨关注 @投资的长城砖 ，相伴而行，共经风雨！