每天读懂一只“基”

摘要：“名不其实”的中小盘，赚钱实力一直在被证实

易方达中小盘混合 110011 来头很大~

晨星网，三年、五年、十年评级全五星；万得，三年四星、五年五星。

先不说别的，作为一只2008年6月19号发行的基金，到现在已经有12年零2个月的历史。

成功斩获了晨星的十年五星评级，当真足够优秀~

BUT！

评级高就一定要买吗？

不吹、不黑、不做推荐、只做白描，无论投资什么，适合自己最重要，看懂了再选择！

Part1 基本信息

110011易方达中小盘混合是一只开放式、偏股混合型基金。

“开放式”不用多说了，随时申购、赎回，除非特殊情况，基金经理觉得有很多钱往里涌会影响基金的赚钱能力，就会公告暂停大额申购。

今年的二季报显示，易方达中小盘报告期期末净资产已经达到191.5亿，要知道对公募主动型基金来说，200亿的规模绝对是个大砍儿~

尤其这样主要投中小盘的基金，资金量太大，想好好赚钱就更难。

对这种问题该怎么应对呢？

2019年8月26日-2020年2月5日，这期间易方达中小盘就把单日申购上限定成了10万，10万以上的不接受；

你会发现这个结束时间，刚好在“疫情行情”阶段，这个总量控制结束之后5天，从2020年2月10日开始，基金就把单日申购的上限调成了100万。

这么做的目的是为了基金的平稳运作，保护原本选择了这只基金的投资者们的利益。

Part2 投资方向

投资方向上来看，是偏股混合行，到底怎么个混合法呢？

2020年6月18号最新版的产品说明书里，关于投资范围是这么写的——

“股票资产占基金资产的60%—95%；

债券、资产支持证券、权证、货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%，

其中，基金持有全部股改权证的市值不得超过基金资产净值的3%，

基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。

本基金投资中小盘股票的资产不低于股票资产的80%。“

把一大段字拆开看，感受好多了。

两个核心要点——

一是股票要占60%-95%；二是中小盘股票不低于股票总数的80%。

也就是说，这只基金要始终把48%-76%的仓位，投在中小盘股票上。

基金的投资原则是“发掘较高成长性的中小盘股票，寻求资本长期增值”。

这说的是基金的投资风格——大盘成长。

说白了，这是一只主动型基金，策略是主动去发掘适合的投资标的，不是被动跟随某个指数。

不过，细看基金持仓的话，华兰生物、贵州茅台……都是上证50权重股，完全不是中小盘。

虽然还顶着当初的基金名称，内涵早就变了，严格的说，非常“名不副实”。

如果你想在自己的投资组合当中，想要配置一定比例的中小盘股票，看着名称选到了这只基金，那一定是被“坑”无疑了。

会和你投资组合当中大盘股、权重股的配置发生重合，无法实现最初的平衡配置目标。

Part3 业绩表现

基金的业绩对标基准是什么呢？

易方达中小盘给自己设定的比较基准是——

45%X天相中盘指数收益率+35%X天相小盘指数收益率+20%X中债总指数收益率

用这个业绩基准来衡量，基金表现怎么样？

数据来源：Wind

看起来真是很好，但这是不是因为基准设的有点低呢？

既然是主要投向中小盘股票的基金，把基准换成代表中小盘的中证500、中证800、中证1000指数，看看同期表现。

数据来源：Wind

基金成立不久的2009-2011年，和中证500、中证1000指数表现纠缠不清，难分伯仲。

2015年-2016年，中证1000曾经大幅度跑赢易方达中小盘，中证500也是一度成为赢家。

刚成立的时候立足未稳，但走势也算非常稳，和指数比起来至少输的不多。2015年这次才是基金历史上最难看的一次跑输。

当时为什么呢？2015年6月15-8月26号，是股灾呀！

之后的10月18-11月10号虽然出现了反弹，但这种劫后余生显然是对大盘龙头有利的市场行情，易方达中小盘是很难跟得上脚步的。

刚刚缓上一口气，接下来就是2016年年初1月4号-1月27号的熔断。

这期间跑输中证500、中证1000就很好理解了。但同期对标沪深300指数，真的还算可以。

数据来源：Wind

如果是以基金成立至今的业绩来和沪深300表现作对比的话，净值增长曲线相当好看了~

数据来源：Wind

除了好的，也得说说坏的。

易方达中小盘自成立以来，最大回撤是35.23%，发生在2010年12月15-16日，不过，这个是前任基金经理的锅，不能让张坤来背。

张坤接手之后，在2015年股灾的极端行情下，最大回撤也没有超过30%。

总结成一句话就是——

基金从成立以来，截止2020年8月25号，实现了791.22%的收益，平均年化回报19.67%。

Part4 基金经理

选主动基金，就是选基金经理，妥妥的没错。

易方达中小盘经历了两位基金经理——

第一位是何云峰博士，2008年6月19日-2012年9月28日，在负责打理这只基金；

第二位就是大名鼎鼎的明星基金经理张坤，2012年9月28日接棒何云峰，一直掌管至今，马上就到8年了。

何云峰博士在任的时候，除了这只易方达中小盘，还同时管着另外一只——易方达积极成长。

坦白说，两只基金表现都不咋地。

单就易方达中小盘来说，何云峰博士执掌期间表现不好，和基金成立时间短有关。新基金成立3-4年，业绩能跑的稳但不突出，也是正常的表现。

何博士在2012年9月28日之后，就只专心管理易方达积极成长一只基，直到2014年12月6日离任，跑赢沪深300也没有太多。

张坤接手易方达中小盘之后，每年都在获奖，足见业界认可。

2012年至今，A股经历过什么呢？

2014年下半年的市场普涨、年末的蓝筹行情；

2015年上半年的大牛市、下半年的股灾；

2016年的灾后反弹、A股熔断、年末开始的创业板大跌；

2017年的雄安新区大利好、“一九”行情；

2018年开始的美股大跌、毛衣站升级……

极端行情就是检验一个主动基金经理真实水平的试金石，大牛市偶尔一年大幅跑赢市场算不得真功夫，无论什么市场情况下，都能稳赢的，才是真英雄。

张坤穿越牛熊的能力，确凿无疑了。

关于选股，张坤在采访中公开表示——

“优秀的企业从来不是突然优秀的……易方达中小盘持仓的企业平均有超过15年上市历史，有大量历史数据可供观察追溯……

具体的选股方法是：

首先，筛选出历史上自由现金流强劲、ROIC持续稳定、有息负债率低、没有反复股权融资历史的企业，这一步做完之后大约有200-300家左右的企业；

其次，阅读每个企业上市以来的所有年报，剔除掉壁垒正在丧失、竞争力在削弱的企业，留下的企业都在持续观察名单中；

之后，会在这些企业遭遇短期困难而不影响长期竞争力时果断介入，例如，2013年茅台遭遇三公消费困境、2017年华兰生物遭遇渠道去库存困境、2019年白云机场遭遇前一年机场建设费取消困境。”

基金经理虽然很好，但是，按照张坤自己的表达，工作量真的是非常大~所以，唯一让人担心的是，除了易方达中小盘之外，张坤还同时管理着其他几只基，到底能不能吃得消？

像新丝路这种，看起来就像是蹭热点的主题型基金，一般就是为了发行顺利，在名字上什么热就蹭什么，并且还要选一个super star的基金经理进来带货。

好歹查了一下，果然还有另外一位基金经理同时在管，大概率就是公司为了借张坤的明星光环，起到一个带动效应的营销策略。

蓝筹精选这只基是可以通过港股通去投资香港市场的，所以在投资内容和易方达中小盘有很大不同。

至于最后这只新基金，募集上限只有80亿，结果6月16日那天各个渠道火力全开，销量接近350亿元，直接超募了270亿……最后只能再回到比例配售的老路上去。

不过，这种新基金靠明星基金经理光环发行的手法，其实挺常见的，看看后面会不会调其他人进来，逐步让张坤退出吧。

主动基金还是很需要专注的，人的精力注定有限，管上3-4只基金，如果公司投研力量足够强大，就能管得过来。

Part5 投资成本

1、基金管理费1.5%(同类1.44%)，托管费0.25%（同类平均0.24%）

这两项费用是按日结算,按月收取,就是说,基金每天公布的净值已经刨除了这两项费用。

2、申购费

100万以下，1.5%；100万-500万，1.2%；500万-1000万，0.3%；1000万以上，每笔申购费用1000元封顶。

易方达中小盘是前端收费，也就是买基金的时候，自动就把这个费用扣了。

通过天天基金网、支付宝，这种第三方平台购买，都是1折优惠，也就是申购费只收0.15%。

3、赎回费

这个是后端收费，也就是赎回的时候才扣钱。

持有不足6天就赎回，费用是1.5%；7天-364天，0.5%；365-729天，0.25%；730天以上，不收赎回费。

这个设置就是为了鼓励长期投资，别天天瞎折腾。

对基金来说，如果每天大量赎回，就会让基金的总资产变化很大，不利于基金的管理和运行。

好了，易方达中小盘110011到此结束。

P.S.

基础分析，不作为投资建议。

基金的历史表现并不能代表未来收益，但长期的历史数据积累，可以让我们判断基金经理是否值得托付。